Швейцарский национальный банк (ШНБ) привлек к себе внимание тем, что стал первым крупным центральным банком, снизившим процентные ставки за последние несколько месяцев. Этот шаг был вызван снижением инфляции, которая вновь вошла в желаемый диапазон для ШНБ.
По сравнению со многими другими крупными экономиками, в Швейцарии инфляция не столь высока. Меры, принятые Швейцарским национальным банком, оказались эффективными в борьбе с инфляцией. В августе 2024 года общий уровень инфляции в Швейцарии составил 1,3 %, а основным фактором стал рост цен на аренду жилья.
Если не учитывать рост цен на аренду жилья, то уровень инфляции был еще ниже – 0,8 %, что может свидетельствовать о снижении цен на другие товары и услуги. “Если эта тенденция сохранится, общий уровень инфляции может опуститься ниже 1%”, – заявили аналитики Alpine Macro.
Швейцарский национальный банк снизил процентные ставки в ответ на стремительное снижение инфляции, которая установилась на том уровне, к которому стремится банк.
В то время как в некоторых странах инфляция остается на высоком уровне, ШНБ обеспокоен тем, что инфляция может стать слишком низкой, что негативно скажется на экономической стабильности. Это беспокойство усиливается вялым экономическим ростом Швейцарии и повышением уровня безработицы.
Прогноз развития экономики Швейцарии становится все более тревожным, поскольку различные показатели указывают на то, что впереди нас ждет период слабого роста. “Индекс менеджеров по закупкам (PMI) по-прежнему находится ниже критического порога в 50, что сигнализирует о том, что слабый рост, скорее всего, продолжится”, – отмечают аналитики.
В то же время индекс PMI в сфере занятости указывает на ослабление рынка труда и ожидает роста безработицы. Такое сочетание низкой инфляции и неустойчивого экономического роста может заставить ШНБ еще больше смягчить денежно-кредитную политику.
Замедление роста заработной платы привело к снижению инфляции, особенно в сфере услуг. Услуги, не считая аренды жилья, составляют значительную часть индекса потребительских цен (ИПЦ), и любой спад в этой отрасли может привести к дальнейшему снижению общего уровня инфляции. Такая ситуация может подтолкнуть ШНБ к более существенному снижению процентных ставок.
Инвесторы ожидают, что ШНБ снизит процентные ставки примерно до 0,5 % к середине 2025 года. Тем не менее, некоторые специалисты считают, что эти ожидания могут оказаться недостаточно высокими.
Если инфляция продолжит снижаться, ШНБ может потребоваться дальнейшее снижение процентных ставок, возможно, до нуля. В результате эффективная процентная ставка составит -0,5 %, учитывая, что инфляция может упасть до 0,5 %.
Бывший президент ШНБ Томас Джордан в прошлом отмечал, что нейтральная реальная процентная ставка в политике равна примерно нулю. Если инфляция опустится ниже целевого уровня ШНБ, центральному банку, возможно, придется проводить более экспансионистскую политику, снижая ставки ниже этой нейтральной точки. При таком сценарии ШНБ может проводить политику с нулевой процентной ставкой для борьбы с дефляционным давлением в экономике.
Alpine Macro рекомендует инвесторам, владеющим швейцарскими облигациями, рассмотреть возможность сохранения дюрации облигаций выше среднего, чтобы получить потенциальную выгоду от роста цен на облигации, если Швейцарский национальный банк снизит процентные ставки до нуля.
Однако для портфелей с фиксированной доходностью во всем мире, возможно, имеет смысл немного сократить объем инвестиций в швейцарские облигации, поскольку другие центральные банки могут иметь больше возможностей для снижения ставок, что может принести более значительную прибыль.
Кроме того, сокращение разницы в процентных ставках может привести к укреплению швейцарского франка, что означает, что инвесторам в международные облигации следует воздержаться от хеджирования валютного риска с помощью франка.
Кроме того, экономические условия в Швейцарии могут дать представление о том, что может произойти в других странах G10, где неожиданное снижение инфляции может также заставить центральные банки скорректировать свои монетарные стратегии.
Эта статья была подготовлена и переведена с помощью технологии искусственного интеллекта и проверена редактором. Более подробную информацию вы можете найти в наших Правилах и условиях.
