Стабильность фондового рынка США может зависеть от развития ситуации на рынке облигаций Японии в 2025 году, пишет Business Insider со ссылкой на мнение аналитиков BCA Research.
По мнению компании, Япония является основным драйвером глобальной ликвидности, а это означает, что главный риск для оценок американских технологий обусловлен не ростом реальной доходности облигаций в США, а ростом реальной доходности японских облигаций.
Эти риски еще не учтены в рыночных ценах, добавили эксперты.
«Самое важное в 2025 году, о чем никто не говорит, это Япония», — отметил главный BCA Research Дхавал Джоши в записке на прошлой неделе.
Джоши указал на растущую роль Японии как поставщика глобальной ликвидности. Он отметил, что циклы бума и спада Nasdaq в 2019-2022 годах шли в тесной связи с реальной доходностью облигаций в США, после чего началось расхождение.
Затем он стал отслеживать японскую доходность, последнюю в мире отрицательную реальную доходность облигаций, и с тех пор эти два показателя двигались почти вровень.
«Это означает, что главный риск для оценок американского технологического сектора не связан с ростом реальной доходности облигаций в США. Главный риск приходит с ростом реальной доходности японских облигаций», — сказал Джоши.
Риски нарастают, поскольку политика нулевой процентной ставки в Японии выглядит неустойчивой и, возможно, стоимость заимствований будет повышена в следующем году, наряду с ожиданиями повышения ставок в США.
Инвесторы уже получили представление о подобном развитии событий в начале этого года, когда так называемая стратегия «керри-трейд» развалилась и привела к глобальной распродаже в августе.
После того как Банк Японии неожиданно повысил процентные ставки на 15 базисных пунктов на фоне перспективы смягчения политики ФРС, иена укрепилась. Это вызвало волну маржин-коллов, из-за чего спекулянты начали сворачивать свои позиции и продавать акции.
«Не недооценивайте этот риск. Современные оценки акций американских технологических компаний основываются на отрицательной реальной доходности облигаций Японии. Однако с ростом долгосрочных инфляционных ожиданий в Японии, приближающихся к цели в 2%, политика нулевых процентных ставок Банка Японии и отрицательная реальная доходность японских облигаций станут неустойчивыми в 2025 году», — предупредил эксперт.
Помимо японского рынка облигаций, аналитики указывают и на прочие риски в 2025 году, включая пассивное инвестирование, неуверенность инвесторов и замедление роста прибыли.
В отдельной записке аналитики BCA Research отметили, что ожидают медвежьего рынка акций в первой половине 2025 года на фоне замедления потребительских расходов, ослабления рынка труда и завышенных оценок.
