Планы Китая по выпуску государственных облигаций на миллиарды долларов до конца года могут привести к схлопыванию пузыря на казначейском рынке страны, пишет Financial Times со ссылкой на источники, близкие к центральному банку.
Предостережение последовало за агрессивной скупкой, которая привела к росту цен на 10-летние гособлигации Китая, в результате чего доходность по ним упала ниже 2,2%, а сам регулятор предупредил, что внезапный откат может угрожать финансовой стабильности.
Согласно официальным данным и сообщениям государственных СМИ, по состоянию на июль правительству еще предстоит выпустить чуть более половины запланированной на 2024 год квоты сверхдлинных казначейских обязательств местных органов власти и специальных центральных государственных облигаций на общую сумму около 2,68 млн. юаней (376 млрд. долларов).
Замедление экономического роста в Китае привело к увеличению выпуска облигаций в последние несколько лет. К ним относятся специальные облигации местных органов власти, средства от которых используются нижестоящими властями для реализации проектов и инвестиций, а также сверхдолгосрочные специальные казначейские облигации, используемые для стимулирования экономики.
Несмотря на запланированный рост эмиссии, сдержанные экономические прогнозы и слабый фондовый рынок заставили инвесторов, включая китайские банки, вложиться в государственные облигации. Это вызвало опасения регуляторов по поводу раздувания пузыря. В этом месяце доходность 10-летних облигаций достигла исторического минимума на уровне 2,12%.
В центробанке выразили обеспокоенность тем, что инвестиционные фонды с заемным капиталом набиваются облигациями и рискуют потерпеть крах, подобный американскому Silicon Valley Bank, если банки будут покупать казначейские облигации с длительным сроком погашения, а затем процентные ставки развернутся.
По данным Министерства финансов, по состоянию на июль правительству еще предстоит выпустить специальные местные облигации на сумму около 2,1 млн юаней из квоты на 3,9 млн юаней на этот год. Это создает избыток потенциальных новых выпусков на рынке государственных облигаций.
Аналитики говорят, что существует и более серьезный риск для финансовой стабильности, если кривая доходности слишком сильно сгладится, поскольку это окажет давление на способность государственных банков Китая получать прибыль.
Центробанк экспериментирует
В этом году ЦБ Китая реформирует свой набор монетарных инструментов, в том числе устанавливает новую базовую учетную ставку и настраивает механизм передачи ставки, оказывая большее влияние на растущий рынок облигаций. Этот шаг следует за смещением банковской ликвидности из кредитов в другие активы, такие как облигации.
Однако Ян Ювэй, аналитик по ценным бумагам с фиксированной доходностью из Guosen Securities, считает, что ЦБ может столкнуться с проблемами, если примет меры по регулированию кривой доходности, подобные тем, что использовались Банком Японии и Резервным банком Австралии в прошлом десятилетии.
Кроме того, китайскому рынку облигаций не хватает глубины, чтобы поддержать такой подход к денежно-кредитной политике: по официальным данным, он составляет всего 65% от национального ВВП по сравнению с гораздо более высокими уровнями в других странах.
Хайбин Чжу, главный экономист JPMorgan по Китаю, считает, что ЦБ пытается модернизировать денежно-кредитную политику, используя процентные ставки для контроля над созданием кредитов, а не для прямого контроля над их количеством.
«Рано или поздно сдвиг в денежно-кредитной политике произойдет», — сказал Чжу, но добавил, что переход все еще находится на экспериментальной стадии, и «процесс будет длительным».
