Investing.com – Фондовый рынок вошел в первую значимую коррекцию за несколько месяцев, снизившись примерно на 5% от недавних максимумов. Для инвесторов, привыкших к волатильности последних двух лет, возникает вопрос: является ли это спотыкание предупреждающим сигналом перед более глубоким спадом.
Однако в отличие от типичных условий, предшествующих медвежьему рынку, сегодняшняя ситуация характеризуется фискальной поддержкой, устойчивой страховочной сеткой Федеральной резервной системы и обилием денежной и рыночной ликвидности. В совокупности эти факторы говорят о том, что текущая слабость — скорее коррекция, чем кризис, пишет макростратег Bloomberg Саймон Уайт.
Распродажу широко связывают с ужесточением ликвидности. Но этот взгляд справедлив только в самых краткосрочных временных рамках. За пределами еженедельного шума ликвидность для рисковых активов остается свободной и в целом благоприятной, по мнению Уайта.
Первая линия защиты — фискальный опцион — тот же механизм, который помог возродить бычий рынок в 2023 году, когда Казначейство активно использовало выпуск векселей для компенсации количественного ужесточения ФРС. Позволяя фондам денежного рынка поглощать краткосрочный государственный долг, Казначейство увеличило резервы и ослабило напряжение в финансовой системе.
Фискальный опцион возвращается. При министре финансов Скотте Бессенте чистый выпуск векселей снова растет относительно дефицита. Исторически, когда выпуск векселей увеличивается в трехмесячном периоде и составляет более 0% от дефицита, будущая доходность акций значительно улучшается.
Эффект, вероятно, будет меньше на этот раз — внутренний пул обратного РЕПО пуст — но, что критически важно, фискальные операции больше не истощают ликвидность.
Денежно-кредитная политика также становится более благоприятной. Ожидания снижения ставки в декабре угасли, что привело к снижению акций. Но президент ФРБ Нью-Йорка Джон Уильямс вновь открыл эту дверь, заявив, что все еще есть возможность для ближайшей корректировки, чтобы приблизить ставки к нейтральному уровню. Рынок отреагировал немедленно.
Более важна сама денежная ликвидность. Избыточная ликвидность — определяемая как реальный рост денежной массы минус реальный экономический рост по G10 — действует как буфер для рисковых активов. Когда она высока и растет, падения акций, как правило, менее глубокие и менее вероятно, что они перерастут в лавину.
Сегодняшняя избыточная ликвидность исторически соответствует плоской или умеренно положительной доходности S&P 500 в течение следующих шести месяцев. Это не фон для медвежьего рынка, согласно Уайту.
Рыночная ликвидность — легкость торговли без движения цен — оставалась стабильной на протяжении недавнего спада. Когда торговая ликвидность трескается, акции обычно уже быстро падают. Этого не произошло.
Коррекция может становиться консенсусом — неудобным местом для инвесторов — но ликвидность не предполагает неминуемого краха, добавляет Уайт.
Тем не менее, это не начало ревущего бычьего рынка. Стоимость опережает рост, защитные акции превосходят циклические, а здравоохранение лидирует на рынке. Импульс осторожный, а не эйфорический.
«Это не обычный рецепт для стремительного бычьего рынка, но ликвидность во всех ее формах говорит о том, что она вряд ли превратится в разрушительного медведя в ближайшее время», — заключил Уайт.
Эта статья была переведена с помощью искусственного интеллекта. Для получения дополнительной информации, пожалуйста, ознакомьтесь с нашими Условиями использования.
