Германия готовится к значительной фискальной экспансии в 2026 году, обусловленной в основном увеличением расходов, а не сокращением налогов или ростом инвестиций.
Экономисты Barclays прогнозируют, что общий дефицит государственного бюджета увеличится до 4,1% ВВП в следующем году по сравнению с 2,9% в 2025 году, при этом первичный дефицит вырастет до 2,8% ВВП. Ожидается, что государственный долг достигнет 65,8% ВВП.
“Правительство планирует масштабную фискальную экспансию в 2026 году, смещенную в сторону увеличения расходов, но более равномерно распределенную по статьям расходов, чем в 2025 году”, — отметила команда под руководством Сильвии Арданьи.
Они подчеркивают, что фискальный импульс — прямое влияние политики на рост — будет значительным. Правительство прогнозирует фискальную экспансию в размере 1,6 процентных пункта ВВП в 2026 году, в то время как Barclays оценивает ее немного ниже — 1,2 п.п.
После умеренной консолидации на 0,3 п.п. в 2024 году ожидается, что экспансия достигнет 0,5 п.п. в 2025 году и значительно ускорится в следующем году.
Большая часть увеличения дефицита в 2025 году будет связана с социальными выплатами, которые вырастут на 1,2 процентных пункта до 26,5% ВВП, в то время как государственные инвестиции, как ожидается, увеличатся лишь на 0,15 процентных пункта.
“Такая структура не особенно благоприятна для роста, поскольку фискальный мультипликатор социальных расходов заметно ниже, чем у государственных инвестиций, подоходного налога и налогов на социальное обеспечение”, — отметили экономисты.
В 2026 году фискальная экспансия ускорится, при этом общие расходы увеличатся на 1,3 процентных пункта ВВП. Ожидается, что каждая основная категория — социальные расходы, текущие расходы, капитальные трансферты и государственные инвестиции — вырастет примерно на 0,25 процентных пункта.
Расходы на оборону добавят €18 миллиардов, доведя общие расходы на оборону до 2% ВВП. В то же время доходы от подоходного налога снизятся на 0,25 процентных пункта из-за новых льгот для пенсионеров и более медленного роста налоговой базы.
Новый специальный инвестиционный фонд правительства в размере €500 миллиардов, объявленный для финансирования проектов в период с 2025 по 2037 год, будет играть определенную роль, но может не полностью трансформироваться в дополнительное формирование капитала.
Экономисты отмечают, что “прогнозируемое увеличение государственных инвестиций заметно отстает от планируемых выплат из фонда”, что позволяет предположить, что часть средств будет финансировать уже заложенные в бюджет расходы.
Они оценивают, что фискальная экспансия может повысить рост ВВП примерно на 0,8 процентных пункта на основе правительственных прогнозов или на 0,6 п.п. согласно собственным предположениям Barclays. Однако команда предупреждает, что более широкие экономические препятствия могут ограничить влияние.
“Нет гарантии, что рост экономики Германии увеличится настолько”, — заявили они, ссылаясь на внешние шоки, такие как тарифы, геополитическая напряженность и затраты на климатический переход.
Эта статья была переведена с помощью искусственного интеллекта. Для получения дополнительной информации, пожалуйста, ознакомьтесь с нашими Условиями использования.
