Доходность британских гособлигаций упала более чем на 30 базисных пунктов с начала октября, что дает некоторое облегчение канцлеру Рэйчел Ривз перед объявлением бюджета 26 ноября.
Снижение доходности вызвано возобновлением ожиданий снижения ставок Банком Англии и растущей уверенностью инвесторов в благоприятном для рынка исходе бюджета. Это движение рынка может обеспечить Казначейству почти 5 миллиардов фунтов дополнительного фискального пространства.
По данным аналитиков ING, премия за риск по 10-летним гособлигациям значительно сжалась, хотя они все еще остаются примерно на 7 базисных пунктов выше, чем прогнозировалось на основе хеджирования FX, по сравнению с другими основными государственными облигациями.
Фунт ослаб за этот период, при этом EUR/GBP поднялся выше 0,880, а GBP/USD упал на 0,8%. ING связывает это движение валюты с корректировкой ожиданий Банка Англии, а не с увеличением премий за риск на британские активы.
Ривз сталкивается с фискальным дефицитом примерно в 25 миллиардов фунтов в год, который, как ожидается, будет устранен путем продления заморозки налоговых порогов, применения национального страхования к арендодателям и партнерствам, повышения налогов на банки и увеличения налогов на дивиденды и некоторые виды прироста капитала.
ING считает, что недавнее ралли гособлигаций может достигать своих пределов, с потенциалом дальнейшего снижения доходности 10-летних облигаций всего на 5 базисных пунктов, если оставшаяся премия за риск будет устранена. Банк ожидает еще три снижения ставок от Банка Англии, с растущей вероятностью того, что первое может произойти в декабре.
Анализ представляет четыре потенциальных сценария бюджета и их рыночные последствия:
В базовом сценарии Казначейство обеспечивает ожидаемое фискальное ужесточение, что будет иметь ограниченное дополнительное влияние на гособлигации и фунт.
В сценарии, где Ривз реализует более агрессивное фискальное ужесточение, включая потенциальное повышение подоходного налога и сокращение расходов, доходность гособлигаций может упасть еще больше, в то время как фунт может умеренно ослабнуть.
Если бюджет будет осторожным, но включает инфляционные меры, доходность краткосрочных облигаций может вырасти, а фунт укрепиться, потенциально снижая EUR/GBP до 0,850-0,855.
В худшем случае, если бюджет не обеспечит достаточной фискальной устойчивости, доходность 10-летних гособлигаций может подскочить примерно на 20 базисных пунктов, вызвав серьезную распродажу фунта, которая может поднять EUR/GBP выше 0,90.
Анализ предполагает, что хотя это не суверенный кризис Великобритании, реакция рынка на предстоящий бюджет будет сильно зависеть от баланса между фискальным ужесточением, влиянием на инфляцию и доверием к подходу правительства.
Эта статья была переведена с помощью искусственного интеллекта. Для получения дополнительной информации, пожалуйста, ознакомьтесь с нашими Условиями использования.
