Рынки ставок США входят в 2026 год с экономической ситуацией, характеризующейся “остановкой прогресса в достижении 2% инфляции, устойчивым, но неравномерным ростом и появляющимися, но неясными признаками слабости рынка труда”, — заявил HSBC в новом прогнозе.
После успешного года для казначейских облигаций в 2025 году банк предупредил, что способность Федеральной резервной системы оправдать ожидания значительного снижения ставок в следующем году “ограничена как структурными, так и циклическими факторами”.
HSBC прогнозирует доходность 10-летних казначейских облигаций на уровне 4,30% к концу 2026 года, что заметно выше консенсуса Bloomberg, и ожидает умеренного роста доходности до 4,40% к концу 2027 года. Банк сохраняет нейтральный взгляд на дюрацию.
Рассматривая несколько сценариев политики, HSBC отметил, что новый всплеск инфляции может привести к тому, что доходность 10-летних облигаций “проверит уровень 5%, особенно если независимость денежно-кредитной политики окажется под вопросом”.
И наоборот, более мягкий путь роста, вероятно, приведет к “значительному бычьему увеличению крутизны кривой”.
В целом банк считает, что баланс рисков “асимметричен и смещен в сторону дальнейшего увеличения крутизны кривой”.
Он рекомендует позиционирование в “животе” кривой, где структурные риски ниже, а доходность остается привлекательной.
Помимо ожидаемого ухода Пауэлла в середине 2026 года, HSBC отметил, что “могут произойти и другие кадровые изменения в FOMC”, что добавляет неопределенности относительно направления политики.
Банк ожидает, что ФРС начнет “чистые покупки активов, сконцентрированные в казначейских векселях, с I квартала 2026 года” для снижения давления на финансирование по мере расширения обязательств, не связанных с резервами.
Что касается предложения, HSBC полагает, что размеры купонных аукционов Казначейства останутся стабильными в течение первой половины 2026 года, но “продление сроков погашения остается на горизонте”, с вероятным увеличением в IV квартале на фоне больших дефицитов.
Банк также утверждает, что спреды свопов не отражают эти риски, создавая возможность для “долгосрочных казначейских облигаций показать результаты хуже, чем свопы, в ближайшие месяцы”.
Эта статья была переведена с помощью искусственного интеллекта. Для получения дополнительной информации, пожалуйста, ознакомьтесь с нашими Условиями использования.
