Растущее расхождение между тем, как Европейский центральный банк (ЕЦБ) и Федеральная резервная система информируют о политических рисках, становится ключевым фактором недавних рыночных движений, заявила брокерская фирма Kepler Cheuvreux в новом отчете.
ФРС снизила ставки на 25 базисных пунктов на прошлой неделе и подчеркнула, что дальнейшие повышения не планируются.
Напротив, коммуникация ЕЦБ приняла заметно более ястребиный характер. Изабель Шнабель, один из самых влиятельных членов Управляющего совета ЕЦБ, намекнула на возможные будущие повышения ставок, сигнал, который выделялся на фоне более слабого роста еврозоны и охлаждения инфляции.
Этот разрыв в сообщениях отражает институциональные мандаты, по словам Арно Жирода, руководителя отдела экономики и кросс-активной стратегии в Kepler Cheuvreux.
Двойной мандат ФРС заставляет ее учитывать смягчение рынка труда, в то время как ЕЦБ по-прежнему сосредоточен в первую очередь на инфляции. Однако результат оказался “проблематичным” для рынков, сказал Жирод.
“Несмотря на более низкий рост и отсутствие перспектив существенного улучшения в ближайшее время, а также снижение инфляции, еврозона испытала резкий рост долгосрочной доходности в этом году, в то время как в США она упала”, – добавил он.
Жирод говорит, что недавняя распродажа европейских облигаций была “преимущественно обусловлена все более ястребиным отношением ЕЦБ”, при этом изменения в ожиданиях краткосрочных ставок распространились на длинный конец кривой, поскольку рынки воспринимают нынешнюю позицию ЕЦБ за чистую монету и экстраполируют более ястребиную функцию реакции на среднесрочную перспективу.
Однако эта переоценка не была подпитана инфляционными ожиданиями, которые “почти не изменились”, отметил Жирод.
Стратег указал на несколько дезинфляционных сил, которые рискуют быть недооцененными в текущих сообщениях ЕЦБ. Падение цен на нефть, укрепление евро и замедление роста затрат на рабочую силу должны оказать давление на инфляцию в следующем году, подчеркивая, что важно не то, где была инфляция недавно, а то, где она, вероятно, будет через 12 месяцев.
Инфляция услуг, которая составляет около 45% корзины ИПЦ еврозоны и все еще держится на уровне 3,5%, “имеет значительный потенциал для замедления” по мере ослабления роста заработной платы.
На этом фоне он видит разрыв между акцентом ЕЦБ на том, что они находятся в “хорошем положении”, и перспективными инфляционными рисками.
Поскольку рынки экстраполируют более ястребиную функцию реакции, коммуникационный разрыв с ФРС расширяется, усиливая волатильность европейских ставок, чувствительных к ставкам активов и, в частности, европейских компаний малой и средней капитализации.
Эта статья была переведена с помощью искусственного интеллекта. Для получения дополнительной информации, пожалуйста, ознакомьтесь с нашими Условиями использования.
