© Reuters
US500+0,37%FLG+0,74%US10YT=X-1,31%US30YT=X-0,57%JP10YT=XX0,00%JP30YT=XX-0,65%Мировой рынок облигаций находится в центре внимания на протяжении последних двух недель на фоне затяжной распродажи государственного долга, что привело к значительному росту доходностей. Трейдеры обеспокоены инфляционным шоком, вызванным резким ростом цен на нефть в результате конфликта на Ближнем Востоке.
За последние две недели участники рынка по всему миру повысили свои ожидания относительно повышения процентных ставок центральными банками в целях борьбы с инфляционным давлением от скачка нефтяных цен. Опасения по поводу долгосрочных экономических последствий крупнейшего в истории перебоя в поставках нефти, вызванного закрытием Ормузского пролива, заставили инвесторов избегать государственных долговых бумаг.
Ряд эталонных инструментов по всему миру достиг знаковых исторических максимумов: доходность 10-летних облигаций Японии выросла до уровней, не наблюдавшихся с сентября 1996 года, а доходность 30-летних бумаг страны обновила абсолютный рекорд. В Великобритании доходность 30-летних гилтов достигла уровней, не виданных с 1998 года. В США доходность 10-летних казначейских облигаций вышла на максимум более чем за год, а доходность 30-летних бумаг поднялась до уровней, не наблюдавшихся с 2007 года.
Откройте больше аналитики по рынку облигаций на InvestingPro
Аналитики Goldman Sachs на этой неделе отметили, что рынок акций испытывает влияние роста доходностей, поскольку исторически сложившаяся взаимосвязь между двумя классами активов продолжает определять динамику рынков.
«Несмотря на то что акции остаются вблизи исторических максимумов, а процентные ставки — на повышенных уровнях, базовая взаимосвязь (в ежедневном или еженедельном выражении) редко была столь значимой — или столь негативной — как сегодня», — говорится в исследовательской записке аналитиков Goldman Sachs под руководством Гийома Жессона, опубликованной в пятницу.
Аналитики выделили пять причин, по которым акции столь чувствительны к рынку облигаций: уровень доходностей, скорость их роста, относительная оценка акций, динамика позднего цикла и ожидания экономического роста.
«Рост доходностей усиливает уязвимость рынка. В США доходность 10-летних бумаг на уровне 4,6% находится в диапазоне (4,5–5,0%), который исторически совпадал с более негативной корреляцией между акциями и ставками. Аналогичная ситуация складывается в Европе: при доходности 10-летних немецких бондов выше 3% ставки приближаются к сопоставимому пороговому значению. При этом, учитывая, что Европа стартовала с более низкой базы, “точка перелома” может быть достигнута раньше, чем это происходило исторически», — отметили аналитики.
Между тем последний рост доходности 10-летних казначейских облигаций США составил около 25 базисных пунктов за прошедший месяц. Goldman Sachs указывает, что это значительно превышает исторический ориентир, при котором акции показывают динамику хуже рынка, когда доходности облигаций растут более чем на 1,5 стандартного отклонения в течение месяца — что в текущих условиях составляет около 20 базисных пунктов.
Одновременно высокие оценки акций обеспечивают меньший буфер против роста ставок, поскольку снижают способность рынка поглощать увеличение ставок дисконтирования, отмечает брокерская компания. Кроме того, аналитики Goldman указывают, что чувствительность рынка к ставкам, как правило, наиболее высока на поздних стадиях экономического цикла.
«Нынешняя среда — характеризующаяся устойчивой инфляцией, стабильным ростом, высокими оценками и структурным оптимизмом вокруг таких тем, как искусственный интеллект, — несёт в себе многие черты поздней фазы цикла. В такие периоды рынки более уязвимы к политическим шокам или шокам процентных ставок», — говорится в записке.
«Наша команда по распределению активов показала, что с начала конфликта на Ближнем Востоке рынки в целом интерпретировали происходящее как инфляционный шок, а не как (негативный) шок роста. В результате акции стали отрицательно коррелировать с краткосрочной инфляцией», — отметили аналитики.
«Напротив, корреляция с долгосрочной инфляцией остаётся положительной, поскольку она по-прежнему связана с ожиданиями экономического роста», — добавили они.
Эта статья была переведена с помощью искусственного интеллекта. Для получения дополнительной информации, пожалуйста, ознакомьтесь с нашими Условиями использования.
