Энергетический сектор показал лучшую динамику среди всех секторов S&P 500 с начала года, прибавив 20%, однако аналитики Morgan Stanley отмечают, что оценки акций теперь гораздо ближе к долгосрочным нормам, что делает дальнейший рост более зависимым от пересмотра прогнозов прибыли, чем от расширения мультипликаторов.
Хотя часть ралли отражает рост цен на нефть, также наблюдалось “заметное расширение мультипликаторов во многих сегментах сектора наряду с более широкой циклической ротацией”, отметили аналитики во главе с Девином Макдермоттом в своей записке.
Углубитесь в перспективы секторов с InvestingPro – скидки до 50%
Сейчас энергетический сектор торгуется с дисконтом около 43% к более широкому рынку, по сравнению с примерно 53% в начале года и медианным дисконтом до пандемии около 35% в период с 2010 по 2019 год.
Интегрированные компании и сервисный сегмент лидировали в росте, отмечают аналитики. Интегрированные нефтяные гиганты теперь торгуются в соответствии с их долгосрочными относительными мультипликаторами по сравнению с рынком, в то время как сервисные компании вернулись к уровням, близким к средним за пять лет.
В то же время, форвардные мультипликаторы EV/EBITDA для интегрированных компаний сектора Газ и нефть находятся на 95-м процентиле с 2010 года, согласно данным банка.
Поскольку оценки больше не являются глубоко дисконтированными, аналитики утверждают, что “дальнейший рост все больше зависит от позитивного пересмотра прогнозов, но фундаментальная картина в ближайшей перспективе все еще несколько слаба”.
Банк ожидает улучшения баланса спроса и предложения нефти с 2027 года, но предупреждает, что “избыток, вероятно, ухудшится, прежде чем начнет улучшаться”. Цены на нефть находятся в “явном нисходящем тренде в течение последнего года”, говорят аналитики, и большая часть недавнего укрепления была связана с геополитической неопределенностью, а не с улучшением фундаментальных показателей, что создает риски “смещения вниз в ближайшие месяцы”.
Мировые запасы нефти и нефтепродуктов увеличились более чем на 400 миллионов баррелей за последние 12 месяцев, при этом ожидается рост запасов ОЭСР в 2026 году, что, по мнению аналитиков, должно оказать давление на цены Brent и WTI.
Пересмотр прогнозов прибыли также был неравномерным. Большинство основных подсекторов испытали негативные относительные пересмотры, причем компании E&P и интегрированные нефтяные компании оказались среди самых слабых, в то время как сервисный сегмент показывает “некоторые очаги положительных пересмотров”, говорится в записке.
Позиционирование хедж-фондов повышено в сервисном сегменте и интегрированных компаниях, но воздействие на E&P и компании среднего звена остается сдержанным.
На этом фоне Morgan Stanley советует инвесторам быть осторожными. “Мы рекомендуем придерживаться оборонительной стратегии пока что и подождать отката, прежде чем расширять воздействие”, — написали они.
Эта статья была переведена с помощью искусственного интеллекта. Для получения дополнительной информации, пожалуйста, ознакомьтесь с нашими Условиями использования.
