© Reuters
Федеральная резервная система, действующая в рамках двойного мандата ценовой стабильности и максимальной занятости, похоже, вновь смещает акцент в сторону инфляции после периода, когда приоритет отдавался вопросам занятости, считают аналитики UBS Global Research.
Получите доступ к более быстрым новостям и реакциям аналитиков с InvestingPro — скидка до 50%
Экономист UBS Аренд Каптейн обнаружил, что вес, который ФРС придавала безработице при определении политики, сравнялся и незначительно превысил вес инфляции в начале 2026 года, но стагфляционный шок, «исходящий с Ближнего Востока», теперь смещает баланс обратно.
«У нас сложилось впечатление, что акцент снова немного смещается в сторону инфляции, но подтверждение придется ждать до июньского Обзора экономических прогнозов», — заявил Каптейн.
Анализ изучил, как изменения в точечной диаграмме ФРС — прогнозе Комитета по операциям на открытом рынке относительно надлежащей процентной ставки — реагировали на пересмотр собственных прогнозов инфляции и безработицы посредством скользящих 10-квартальных регрессий данных Обзора экономических прогнозов.
Коэффициенты отслеживали относительный вес, который ФРС придавала каждой стороне своего мандата с течением времени.
Во время послепандемического всплеска инфляции приоритетом ФРС однозначно был контроль инфляции — позиция, облегченная рынком труда на уровне полной или близкой к полной занятости, что позволяло ужесточать политику без нарушения части мандата, касающейся занятости.
По мере того как этот инфляционный эпизод затухал, ФРС все больше беспокоилась об ослаблении рынка труда, и коэффициент безработицы в скользящей регрессии рос, в то время как коэффициент инфляции снижался.
К началу 2026 года два коэффициента сравнялись, при этом вес безработицы оказался незначительно выше веса инфляции, что свидетельствует о в целом сбалансированной ФРС, не склоняющейся решительно ни к ястребиной, ни к голубиной позиции в приоритетах мандата.
График, отслеживающий эволюцию весов FOMC с третьего квартала 2024 года по первый квартал 2026 года, показывает рост коэффициента безработицы с уровня, близкого к нулю, до значения выше единицы, в то время как коэффициент инфляции упал примерно с двух до того же диапазона. Линии пересеклись где-то в 2025 году, прежде чем установиться на уровне, близком к паритету.
Используемая методология проста: если прогнозы инфляции растут, в то время как прогнозы безработицы остаются неизменными, но медианный прогноз ставки фондов не меняется, это будет указывать на то, что ФРС придает меньший вес инфляционным рискам и склоняется к более мягкой политике. Обратное будет сигнализировать о жесткой позиции.
Каптейн отметил, что сценарий стагфляции, с которым сейчас сталкивается ФРС, значительно сложнее для навигации, чем послепандемический период, когда сильный рост давал регуляторам возможность агрессивно ужесточать политику.
Одновременный рост инфляции и безработицы заставит пойти на прямой компромисс между двумя сторонами мандата — ситуация, которой ФРС в значительной степени удавалось избегать во время цикла ужесточения 2022-2023 годов.
Июньский Обзор экономических прогнозов станет первым формальным тестом того, как FOMC разрешит этот компромисс в своих опубликованных прогнозах.
Эта статья была переведена с помощью искусственного интеллекта. Для получения дополнительной информации, пожалуйста, ознакомьтесь с нашими Условиями использования.
