Решение Федеральной резервной системы завершить количественное ужесточение (QT) 1 декабря знаменует досрочное окончание сокращения баланса, однако экономисты Morgan Stanley утверждают, что последствия для ликвидности и рынков менее значительны, чем предполагают заголовки.
Команда банка под руководством главного глобального экономиста Сета Карпентера объясняет, что хотя окончание QT сигнализирует об операционном сдвиге, это не означает поворот к возобновлению количественного смягчения (QE).
“Размер баланса останется примерно таким же, но изменится его структура”, — заявили экономисты в понедельничном отчете.
ФРС продолжит избавляться от ценных бумаг, обеспеченных ипотекой (MBS), на сумму около $15 млрд ежемесячно, одновременно покупая казначейские векселя для их замещения — фактически “обмениваясь бумагами с рынком, а не добавляя резервы”, добавили они.
Morgan Stanley подчеркивает, что недавний рост операций РЕПО ФРС также не равнозначен новым вливаниям ликвидности. Этот рост, как отмечается, отражает обращение брокеров-дилеров к постоянному механизму РЕПО (SRF), который предоставляет финансирование выше рыночного по запросу, “что далеко от QE”.
Эти транзакции являются овернайт и разворачиваются на следующий день, а значит, они не увеличивают резервы на длительный срок.
Время окончания QT — примерно на шесть месяцев раньше, чем прогнозировал Morgan Stanley — описывается как относительно несущественное.
Сокращение казначейских облигаций ФРС составляет всего около $5 млрд в месяц, что в совокупности дает разницу примерно в $30 млрд, которую экономисты называют “весьма незначительной в контексте портфеля ФРС и рынка в целом”.
В перспективе банк ожидает, что баланс ФРС снова расширится только в случае рецессии или рыночного стресса. В противном случае рост будет естественным образом происходить из-за растущего спроса на наличные деньги.
Как объясняется в отчете, когда банкам нужны наличные для банкоматов, “ФРС отправляет бронированный грузовик с деньгами, а со счета банка в ФРС списываются средства”. Этот процесс истощает резервы, и для компенсации ФРС будет постепенно покупать казначейские облигации — примерно на $10-15 млрд в месяц — не для увеличения резервов, а просто чтобы предотвратить их дальнейшее снижение.
В конечном счете, экономисты подчеркивают, что “реальные действия больше связаны с Казначейством”. Хотя состав портфеля ФРС может измениться, решения Казначейства по выпуску определяют, какую дюрацию должен поглотить рынок.
Команда заключает, что переход ФРС к покупке векселей может поддержать более краткосрочные выпуски, но любое смягчение финансовых условий “зависит от Казначейства, а не от ФРС”.
Эта статья была переведена с помощью искусственного интеллекта. Для получения дополнительной информации, пожалуйста, ознакомьтесь с нашими Условиями использования.
