2026 год станет решающим как для экономики США, так и для финансовых рынков, утверждает BCA Research, поскольку замедление спроса на рабочую силу и устойчивость бума искусственного интеллекта сойдутся в ключевом испытании.
Макроэкономическая исследовательская фирма заявляет, что предстоящий год “прояснит, приведет ли ослабление спроса на рабочую силу в США к рецессии, и будет ли бум ИИ продолжать стимулировать экономический рост и корпоративные доходы”.
BCA утверждает, что США вступили в так называемую “K-образную” экономику, с ослаблением роста занятости с одной стороны и сильными корпоративными инвестициями и эффектом богатства с другой.
Однако исследовательская компания не считает, что эта тенденция может продолжаться. Опережающие индикаторы указывают на продолжающийся рост безработицы, с ослаблением ожиданий продаж малого бизнеса и сокращением вакансий в большинстве отраслей.
BCA подчеркивает, что объяснения замедления найма со стороны предложения — такие как ограничения иммиграции или вытеснение, связанное с ИИ — не соответствуют данным, что подтверждает мнение о потере импульса совокупного спроса.
Политическая поддержка может не предотвратить дальнейшее ухудшение ситуации на рынке труда. Стимулирующие положения закона One Big Beautiful Bill Act добавят фискальный импульс в следующем году, но BCA отмечает, что рост тарифных доходов компенсирует большую часть этого стимула, потенциально приводя к “чистому фискальному торможению”.
Монетарное смягчение также вряд ли изменит ситуацию. Инвесторы ожидают несколько снижений ставки ФРС в 2026 году, однако BCA сомневается, что “несколько дополнительных снижений смогут существенно поддержать потребительские расходы в 2026 году”.
Жилищное строительство и производство, два наиболее чувствительных к процентным ставкам сектора, показывают мало признаков улучшения, несмотря на год смягчения политики.
Решение Верховного суда по тарифам — еще одна поворотная точка. Рынки предполагают высокую вероятность того, что существующие импортные тарифы будут отменены, но BCA считает шансы “менее 50%”, предупреждая, что инвесторы переоценивают скорость, с которой тарифы могут быть устранены.
Даже если тарифы будут отменены, администрация может повторно ввести их на основании отдельных правовых полномочий.
С другой стороны, капитальные расходы, связанные с ИИ, остаются явным положительным импульсом. BCA ожидает, что капитальные затраты на ИИ ускорятся в 2026 году, даже если общие расходы не достигнут прогнозов гиперскейлеров.
Это обеспечило бы измеримый попутный ветер для нежилых основных инвестиций, хотя фирма выделяет такие ограничения, как рост затрат на электроэнергию, местное сопротивление строительству центров обработки данных и огромный капитал, необходимый для поддержания развития.
Превратятся ли эти инвестиции в продолжающийся рост доходов для секторов, связанных с технологиями, — центральный вопрос на следующий год.
На этом фоне BCA рекомендует сохранять нейтральную позицию по акциям в мультиактивных портфелях, отмечая, что “тенденция на рынке труда США предполагает, что мы скорее понизим, чем повысим рейтинг акций в следующем году”.
В других областях фирма ожидает слабости в циклически чувствительных сырьевых товарах, ссылаясь на слабое глобальное производство и ослабление спроса в Китае.
Золото остается предпочтительным активом, при этом BCA отмечает, что стратегические покупки Китая продолжают поддерживать цены и что “большинство стратегов BCA имеют избыточный вес в золоте” до появления явной технической слабости.
По валютам BCA структурно настроена медвежье по отношению к доллару США, но говорит, что циклические перспективы зависят от риска рецессии. Спад все еще может спровоцировать тактическое ралли доллара, в то время как нерецессионная распродажа акций — особенно связанная с ослаблением энтузиазма по поводу ИИ — вероятно, подтолкнет фирму к коротким позициям по доллару.
В сфере фиксированного дохода BCA продолжает выступать за бычье выравнивание кривой доходности казначейских облигаций США и предпочитает государственные облигации корпоративным кредитам, утверждая, что растущий риск безработицы поддерживает сохранение длительной дюрации.
Эта статья была переведена с помощью искусственного интеллекта. Для получения дополнительной информации, пожалуйста, ознакомьтесь с нашими Условиями использования.
