Пик тарифного давления в секторе услуг США, вероятно, ослабевает, но Jefferies не спешит говорить о прекращении инфляции в секторе услуг, поскольку лежащая в ее основе ситуация с заработной платой и рабочей силой по-прежнему указывает на устойчивое ценовое давление, а не на чистую дезинфляцию.
Последний индекс деловой активности в сфере услуг от ISM вырос в ноябре до 52,6 с 52,4, достигнув самого высокого значения с февраля, но компонент “цены, уплаченные” этого индекса, являющийся инфляционным индикатором, затмил все остальное, упав до 65,4 с 70,0.
Падение “цен, уплаченных” указывает на “свидетельство того, что тарифное давление, вероятно, достигло своего пика, хотя общее инфляционное давление в секторе услуг остается значительным”, – заявили экономисты Jefferies Томас Саймонс и Майкл Баколас в недавней заметке.
Разговоры о “пике тарифов” в сфере услуг приходятся на период, когда есть много причин для оптимизма в связи с ускорением роста в этом секторе.
“Тарифы вызывают головную боль во многих отраслях и оказывают давление на цены как на товары, так и на услуги, но данные показывают, что это давление, вероятно, достигло своего пика”, – говорят экономисты, указывая на снижение неопределенности в начале 2026 года, попутный фискальный ветер, прекращение работы правительства “в зеркале заднего вида” и умеренное снижение процентных ставок в качестве причин для “оптимизма в отношении возвращения к устойчивой траектории роста”.
Тем не менее, сектор услуг еще не вышел из инфляционного леса, поскольку тарифное давление было не единственным катализатором, раздувающим инфляционные встречные ветры.
Угроза более быстрого роста заработной платы, подталкивающего инфляцию вверх, была омрачена тарифным давлением, но теперь, когда последнее, вероятно, осталось позади, пристальное внимание будет уделено напряженному рынку труда.
Как только тарифный импульс ослабнет, “ценовое давление в сфере услуг вернется к давлению заработной платы и наличию рабочей силы”, – заявили в Jefferies, указав на ослабление предложения рабочей силы как на проблему.
В то время как рост уровня безработицы говорит о том, что прежний дефицит рабочей силы, который “в целом подталкивал цены на услуги вверх”, ослабевает, лежащая в основе динамика заработной платы и предложения рабочей силы означает, что инфляция в сфере услуг не снизится быстро.
“Ограниченные иммиграционные потоки и долгосрочные демографические тенденции говорят о том, что рост рабочей силы останется подавленным в ближайшие месяцы и годы”, – заявили в Jefferies.
