Capital Economics обозначила ключевые факторы, которые могут поставить под угрозу экономические перспективы 2026 года, предупреждая, что лишь несколько рисков достаточно значимы, чтобы изменить общую макроэкономическую картину.
Большая часть опасений сосредоточена на сегментах финансовой системы, которые быстро росли за пределами традиционного банкинга.
Регулируемый сектор “выглядит лучше капитализированным и менее закредитованным, чем перед предыдущими кризисами”, но быстрое расширение частного кредитования выделяется, поскольку “сочетание кредитного плеча и низкой ликвидности редко заканчивается хорошо, когда рост замедляется”, — отметил Нил Ширинг, главный экономист Capital Economics, в своей записке.
Проблемы в отдельном фонде не будут иметь серьезных макроэкономических последствий, однако более широкое замораживание кредитных рынков может резко ужесточить условия.
Оценки на некоторых фондовых рынках добавляют еще одно измерение в дискуссию. После длительного ралли, по словам Ширинга, может потребоваться не более чем “пара недостигнутых целей по прибыли”, чтобы встревожить инвесторов.
Резкое падение цен на акции негативно скажется на благосостоянии домохозяйств и корпоративных балансах, хотя более широкое влияние на экономическую активность обычно ограничено. Исторически, снижение акций на 10% уменьшает ВВП лишь на несколько десятых.
“Рынки часто ведут себя так, будто коррекция сама по себе является экономическим событием. В реальности, обычно требуется нечто большее, чем падение цен на акции, чтобы вызвать рецессию”, — написал Ширинг.
Инфляционный фон также важен. Базовый сценарий Capital Economics предполагает, что ценовое давление продолжит ослабевать в 2026 году, позволяя центральным банкам снижать ставки. Но последние годы показали, как легко инфляция может отклоняться от прогнозов.
Более сильный спрос добавил бы некоторое повышательное давление, не будучи особенно разрушительным. Более сложными были бы возобновившиеся перебои в поставках или изменение ожиданий, которые поддерживают рост заработной платы на повышенном уровне, что может заставить политиков сохранять ограничительные настройки даже при замедлении активности.
“Чтобы было понятно, это не самый вероятный исход, но это тот тип сдвига, который меняет всю политическую среду таким образом, что рынки, как правило, недооценивают”, — добавил Ширинг.
Еще один важный фактор — экономические показатели США. Прогноз Capital Economics, превышающий консенсус, основан на продолжающемся росте производительности и на том, что более мягкий рост занятости не подорвет расходы домохозяйств.
Если производительность снизится одновременно с охлаждением рынка труда, более слабый найм может перекинуться на потребление и вызвать более глубокое сокращение.
“Для экономики, столь критичной для глобальных перспектив, как США, это наиболее очевидный риск снижения прогноза”, — сказал Ширинг.
Кроме того, политические события и изменения в политике могут усложнить ландшафт. При высоком государственном долге экономист утверждает, что фискальная надежность теперь служит “клеем, необходимым для удержания государственных финансов вместе”, делая доверие инвесторов чувствительным к таким событиям, как президентская гонка во Франции в 2027 году, потенциальная смена правительства в Великобритании или решение Верховного суда США по тарифам, которое может вынудить возвращать доходы.
Вопросы о монетарной надежности также могут возникнуть при переходе Федеральной резервной системы к новому председателю и при рассмотрении Судом решения администрации об увольнении губернатора Лизы Кук.
Несмотря на акцент на уязвимостях, Capital Economics подчеркивает, что не все риски указывают на снижение. Одна из более конструктивных возможностей заключается в том, что недавнее улучшение производительности в США знаменует ранние стадии более широкого подъема, обусловленного ИИ, который распространится на другие экономики.
Это не центральный прогноз, но Ширинг описывает его как тип сдвига, который может “полностью изменить экономическую игру”.
