Investing.com – BCA Research выпустила резкое предупреждение о том, что японская керри-трейд стратегия с иеной достигла неустойчивых уровней и представляет значительные риски для глобальных рынков, хотя время любого разворота остается неопределенным.
Согласно недавней аналитической записке, эта стратегия, которая включает заимствование в иенах для покупки более высокодоходных активов, достигла огромных масштабов.
Получите более быстрые новости и реакции аналитиков с InvestingPro – скидка до 50%
BCA Research оценивает, что непогашенная стоимость форвардных контрактов в иенах, удерживаемых глобальными хедж-фондами и основными торговыми компаниями, достигла ¥35 триллионов по состоянию на 01.10.2025, в то время как общая стоимость форвардов, валютных свопов и валютных свопов достигла ¥2 281 триллионов.
«Соотношение риска и доходности керри-трейд стратегии с иеной неблагоприятно», — заявил брокер. «Как только иена начнет укрепляться, движение, вероятно, будет чрезмерным, учитывая, насколько масштабной стала эта стратегия».
Аналитики утверждают, что рост японских процентных ставок не спровоцирует закрытие этих позиций, вопреки традиционным рыночным ожиданиям.
Вместо этого они утверждают, что падение цен на активы, финансируемые за счет заимствований в иенах, станет катализатором разворота, ссылаясь на три исторических эпизода в 2008, 2015 и 2020 годах, когда керри-трейд стратегии рухнули на фоне рыночных потрясений, а не повышения ставок.
Иена обесценилась до 150-160 за доллар, несмотря на то, что центральный банк Японии повысил ставки, при этом номинальные и реальные дифференциалы ставок по сравнению с США улучшились.
Японские страховые компании захеджировали только 46% своих иностранных активов по состоянию на 30.09.2025, что ниже пика в 63% в 2020 году и пятнадцатилетнего среднего показателя в 54%, согласно отчету.
BCA Research отметила, что 10-летние японские государственные облигации в настоящее время предлагают более высокую доходность, чем хеджированные от валютных рисков 10-летние облигации в США, Великобритании и Германии, что предполагает, что японские инвесторы в инструменты с фиксированным доходом настроены на продолжение ослабления иены.
Брокер прослеживает смену иены с проциклической на контрциклическую валюту до 2005 года, когда чистый иностранный доход Японии начал превышать ее торговый профицит.
Японские инвесторы сейчас владеют иностранными активами на сумму $12 триллионов, из которых портфельные активы и другие инвестиции составляют $7,4 триллиона. Доход от иностранных инвестиций достиг $240 миллиардов в прошлом году.
«Колебания иены часто обусловлены инвестиционными решениями японских инвесторов и корпораций о реинвестировании или репатриации своего иностранного дохода», — заявили аналитики.
По их словам, эти решения о распределении средств зависят в первую очередь от глобальной рыночной волатильности и перспектив обменного курса, а не от дифференциалов процентных ставок.
Брокер рекомендовал средне- и долгосрочным инвесторам открывать длинные позиции по иене против доллара США. BCA Research также советовала исключить доллар из коротких позиций против индонезийской рупии, филиппинского песо и южноафриканского ранда, сохраняя эти короткие позиции только против евро и иены.
Реальный эффективный обменный курс иены, основанный на удельных затратах на рабочую силу, находится на самом низком уровне за более чем 50 лет, согласно данным Международного валютного фонда и ОЭСР, приведенным в отчете.
«Когда начнется укрепление иены, страховые компании поспешат увеличить коэффициент хеджирования, усиливая рост иены», — заявили аналитики, предупреждая, что японские организации, вероятно, сократят новые иностранные инвестиции, репатриируют доходы и активы, и захеджируют валютный риск, как только возрастет волатильность.
Хён-Сон Шин, экономический советник Банка международных расчетов, в августе 2024 года привел цифры в ¥40 триллионов для балансовых заимствований в иенах и $14 триллионов для внебалансовых рынков иеновых свопов, что соответствует оценкам BCA.
Эта статья была переведена с помощью искусственного интеллекта. Для получения дополнительной информации, пожалуйста, ознакомьтесь с нашими Условиями использования.
