Jefferies сообщила инвесторам в записке на этой неделе, что новая инвестиционная структура США-Япония представляет собой “многолетний капитальный цикл в стратегических секторах”, поскольку обе страны стремятся укрепить экономические и оборонные связи через схему на $550 миллиардов, нацеленную на полупроводники, искусственный интеллект, энергетику, судостроение и критически важные минералы.

Структура, формализованная в меморандуме о взаимопонимании в октябре, “направлена на ускорение инвестиций в стратегические секторы через модель кредитного содействия”, — написал аналитик Jefferies Аникет Шах.

Шах пояснил, что инициатива включает “20 пилотных программ общей стоимостью более $400 миллиардов” и отражает стремление Японии расширить прямые иностранные инвестиции в США.

Аналитик выделил четыре определяющие особенности: “Кредиты, а не гранты”, при этом японское финансирование “структурировано как займы, но в отличие от традиционных кредитов, доходность сохраняется на уровне ~10% даже после погашения основной суммы”.

Согласно внутреннему законодательству, “все финансирование должно быть рентабельным и приносить измеримую пользу японским компаниям”.

Консультационный комитет под председательством секретаря Лутника будет координировать работу с Министерствами финансов, торговли и Госдепартаментом США, а также с Министерством финансов, METI и MOFA Японии.

Что касается приоритетов, “полупроводниковые проекты требуют долгосрочного капитала и квалифицированной рабочей силы, в то время как инфраструктура ИИ быстро масштабируется”, — сказал Шах. “Проекты дата-центров теперь оцениваются в $10-20 миллиардов с циклами непрерывного реинвестирования каждые 5-7 лет”.

Энергетические мощности остаются “сдерживающим фактором”, при этом японские производители хорошо позиционированы для решений в области турбин и охлаждения.

Однако Jefferies предупредила, что реализация сталкивается со “структурными препятствиями в сфере рабочей силы, регулирования и финансирования”.

Нехватка рабочей силы “острая, к 2030 году потребуется около 750 000 дополнительных технических специалистов”, при этом сохраняются регуляторная асимметрия и проблемы финансирования.

В целом, Jefferies считает, что программа “благоприятствует компаниям, связанным с полупроводниками, инфраструктурой ИИ и критически важными минералами”, а фирмы, способные преодолевать ограничения в получении разрешений и трудовые ограничения, “имеют наилучшие позиции для потенциального роста”.

Эта статья была переведена с помощью искусственного интеллекта. Для получения дополнительной информации, пожалуйста, ознакомьтесь с нашими Условиями использования.

Белый дом в минувшие выходные заявил, что рассматривает возможность поддержки 50-летней ипотеки в рамках усилий по решению растущего кризиса доступности жилья в стране.

Предложение быстро вызвало критику со стороны экономистов, законодателей и комментаторов в социальных сетях, которые утверждали, что увеличение сроков кредитования не решит более глубоких проблем, таких как ограниченное предложение жилья и высокие затраты на заимствование.

Билл Пулте, директор Федерального агентства по финансированию жилья (FHFA), написал в X (ранее Twitter, заблокирован на территории РФ), что 50-летняя ипотека станет “полным переворотом игры” для покупателей жилья. FHFA осуществляет надзор за Fannie Mae и Freddie Mac, поддерживаемыми правительством организациями, которые покупают и гарантируют большинство ипотечных кредитов в США.

30-летняя ипотека долгое время была отличительной чертой американского рынка жилья, введенная в эпоху Нового курса, чтобы помочь семьям приобретать дома через предсказуемое, долгосрочное финансирование. В то время политики стремились согласовать графики погашения с продолжительностью трудовой жизни заемщиков, когда средняя продолжительность жизни американцев составляла 66 лет.

Аналитики UBS заявили, что предложенная президентом Трампом 50-летняя ипотека может существенно нарушить финансирование жилья в США, предупреждая, что хотя это может немного улучшить ежемесячную доступность, это приведет к гораздо более высоким пожизненным процентным платежам и более медленному накоплению капитала.

В отчете под названием “Потенциальные плюсы и минусы 50-летней ипотеки” UBS подсчитал, что увеличение срока кредита с 30 до 50 лет при предположении о повышении ставки на 50 базисных пунктов снизит ежемесячные платежи за дом средней стоимостью $420 000 примерно на $119 или увеличит покупательную способность покупателя примерно на $23 000.

Однако аналитики банка предупредили, что такое продление “может удвоить сумму процентов, выплачиваемых покупателем жилья за дом средней стоимости в течение срока кредита, и значительно замедлить накопление капитала”.

UBS отметил потенциальные структурные препятствия для реализации плана. Поскольку Fannie Mae и Freddie Mac все еще находятся под опекой, “возможно, что эти организации могут быть использованы для покупки 50-летних ипотечных кредитов у кредиторов и упаковки их в ценные бумаги для продажи инвесторам”, заявили аналитики во главе с Джоном Ловалло, но могут потребоваться изменения в Закон Додда-Франка, чтобы классифицировать такие кредиты как квалифицированные ипотечные кредиты.

Без этого эти продукты “вероятно, будут иметь еще более высокие процентные ставки, чем те, которые требуются только из-за более длительного срока погашения”, добавили они.

Команда также подчеркнула демографические проблемы, отметив, что средний возраст покупателя жилья впервые составляет 40 лет, а общий средний возраст – 59 лет, что означает, что многие заемщики “могут умереть до погашения 50-летней ипотеки”.

Аналитики считают, что наиболее эффективным способом решения проблемы доступности жилья остаются прямые государственные инвестиции в современные методы строительства, такие как внезаводское производство и системы стеновых панелей, которые, по их словам, могут сократить время каркасных работ на 30% и отходы на 20%.

Они утверждают, что это “значимо, учитывая, что исследование, опубликованное Федеральной резервной системой, постулировало, что строительство является единственной крупной отраслью США, зарегистрировавшей отрицательный средний рост производительности с 1987 года”.

Исследование банка показало, что строители медленно внедряют системы стеновых панелей из-за более высоких первоначальных затрат, хотя использование в масштабах всей отрасли могло бы повысить эффективность и мощность достаточно, чтобы компенсировать эти расходы.

Эта статья была переведена с помощью искусственного интеллекта. Для получения дополнительной информации, пожалуйста, ознакомьтесь с нашими Условиями использования.

Поток официальных экономических данных США должен возобновиться на следующей неделе после окончания федерального правительственного шатдауна, но некоторые из этих показателей могут быть не опубликованы до декабрьского двухдневного заседания Федеральной резервной системы, согласно аналитикам BofA Securities.

Инвесторы и политики остались без ряда ключевых индикаторов состояния крупнейшей экономики мира во время более чем 40-дневного шатдауна, который был разрешен ранее на этой неделе.

Это оказалось особенно критичным для ФРС. Официальные лица сильно полагаются на новые данные, особенно показатели занятости и инфляции, при калибровке решений по денежно-кредитной политике.

Процентные ставки были снижены центральным банком в сентябре и октябре в рамках усилий по поддержке замедляющегося рынка труда. Однако ФРС, лишенная ряда актуальных экономических показателей, теперь, похоже, в значительной степени разделена во мнении о том, следует ли дальше снижать стоимость заимствований на своем заключительном двухдневном политическом собрании в декабре.

На данный момент вероятность того, что центральный банк проведет еще одно снижение в следующем месяце, составляет примерно 50 на 50, как показал инструмент FedWatch от CME.

На этом фоне рынки готовятся к “потоку данных” на следующей неделе, включая отложенный отчет по занятости за сентябрь. Но, как отметил Белый дом, данные за октябрь, вероятно, не будут включать последний уровень безработицы, в то время как аналитики BofA предположили, что данные по занятости за ноябрь будут “полными, но с задержкой”.

Бюро статистики труда, которое собирает данные, также “вероятно, пропустит” индекс потребительских цен за октябрь, внимательно отслеживаемый показатель инфляции, заявили аналитики, включая Адитью Бхаве и Стивена Жюно. Между тем, ИПЦ за ноябрь “может быть искажен” распродажами в Черную пятницу, добавили они.

Примечательно, что “данные за октябрь/ноябрь могут быть не опубликованы до заседания ФРС 10 декабря”, отметили они, указывая, что председатель ФРС Джером Пауэлл намекнул, что ставки могут остаться без изменений в этом сценарии.

Эта статья была переведена с помощью искусственного интеллекта. Для получения дополнительной информации, пожалуйста, ознакомьтесь с нашими Условиями использования.

Торговый представитель США Джеймисон Грир заявил в пятницу, что президент Дональд Трамп готов ввести освобождение от тарифов на определенные продукты питания и другие товары, которые не производятся в Соединенных Штатах.

В прямом интервью CNBC Грир выделил “микро-области” торговли, где американские тарифы не нужны, особенно упомянув кофе, какао и бананы как примеры продуктов, не производимых внутри страны.

Грир указал, что время для этих исключений подходящее после заключения торговых соглашений с четырьмя странами Латинской Америки в четверг.

“И поэтому Президент решил, что теперь, когда у нас это есть, у нас есть эти соглашения, пришло время снять некоторые из этих тарифов на продукты. Продукты, которые мы здесь не производим”, — заявил Грир.

Эта статья была переведена с помощью искусственного интеллекта. Для получения дополнительной информации, пожалуйста, ознакомьтесь с нашими Условиями использования.

Президент Федерального резервного банка Канзас-Сити Джеффри Шмид заявил в пятницу, что может снова выразить несогласие на декабрьском заседании ФРС, если руководители решат дальше снижать процентные ставки, ссылаясь на устойчивые инфляционные опасения, выходящие за рамки влияния тарифов.

Шмид был одним из двух чиновников, выступивших против октябрьского решения ФРС снизить ключевую ставку на четверть процентного пункта до диапазона 3,75%-4,00%. В своем выступлении на энергетической конференции в Денвере, организованной совместно ФРБ Далласа и Канзас-Сити, он объяснил свою позицию.

“Я считаю, что текущая позиция денежно-кредитной политики является лишь умеренно ограничительной, что примерно соответствует тому, какой она должна быть”, — сказал Шмид, повторив свое мнение о том, что охлаждение на рынке труда США связано со структурными изменениями, которые нельзя решить снижением процентных ставок.

Президент ФРБ Канзас-Сити выразил обеспокоенность тем, что дополнительные снижения ставок могут подорвать целевой показатель инфляции ФРС в 2%. “Это было моим обоснованием для несогласия со снижением ставки на последнем заседании, и оно продолжает определять мои мысли при подготовке к декабрьскому заседанию”, — заявил он, отметив, что его окончательное решение будет зависеть от предстоящих экономических данных.

Шмид подчеркнул, что его опасения по поводу инфляции выходят за рамки тарифов. “Хотя тарифы, вероятно, способствуют повышению цен, мои опасения гораздо шире, чем только тарифы”, — сказал он, указывая на неопределенность относительно того, когда и как предприятия будут перекладывать более высокие затраты на потребителей.

Несколько руководителей ФРС высказали аналогичные опасения по поводу инфляции после октябрьского заседания, что создает напряженность с теми, кто опасается, что рынок труда может ухудшиться без дальнейшего снижения ставок. Это разделение мнений предполагает, что заседание 9-10 декабря будет сопровождаться интенсивными дебатами.

Шмид также предупредил об инфляционных ожиданиях, заявив, что у ФРС “нет места для самоуспокоенности” и что “устойчивая инфляция может изменить психологию ценообразования, и инфляция может укорениться”. Он предостерег: “Маловероятно, что мы все еще будем говорить о мягкой посадке в такой ситуации”.

Эта статья была переведена с помощью искусственного интеллекта. Для получения дополнительной информации, пожалуйста, ознакомьтесь с нашими Условиями использования.

Известный экономист и главный экономический консультант Allianz Мохамед Эль-Эриан рассказал о своих главных опасениях, связанных с экономикой США, сообщает Business Insider. По его словам, он не спит ночами из-за двух главных проблем:

1. Бедные американцы меньше тратят

По словам Эль-Эриана, домохозяйства с низким доходом испытывают «значительное» финансовое давление, и эта проблема может распространиться на всю экономику, если американцы с низким доходом начнут существенно ограничивать свои расходы.

Он указал на накопленное бремя высокой инфляции и роста задолженности, с которым эта группа населения столкнулась в последние годы.

Эль-Эриан добавил, что многие американцы не уверены в своих будущих доходах, указывая на недавние признаки ослабления рынка труда. В октябре на рынке труда наблюдался самый высокий уровень увольнений за более чем два десятилетия. Растут также опасения по поводу потенциальной замены рабочих мест искусственным интеллектом.

Это давление уже начинает ощущаться среди американцев с низкими доходами. По данным BofA, именно в этой группе наблюдается наибольший рост числа домохозяйств, живущих от зарплаты до зарплаты, или тратящих более 95% своего дохода на предметы первой необходимости.

«Если домохозяйства с низкими доходами перестанут тратить — не потому, что не хотят, а потому, что не могут — это негативно скажется на экономике в целом», — уверен Эль-Эриан.

Потребительские расходы являются важнейшим компонентом экономического роста, составляя около 68% ВВП США.

2. Огромные долги

В последние годы США — как государственный, так и частный сектор — накопили большой долг. Существует опасение, что значительную его часть, вероятно, придётся рефинансировать по более высоким ставкам, что может создать давление на заёмщиков.

Эта проблема может быть особенно актуальна в таких секторах, как коммерческая недвижимость, где волна кредитов, взятых по более низким ставкам во время пандемии, сейчас подходит к концу. Согласно сентябрьскому анализу CoStar, к концу 2026 года наступает срок погашения офисных кредитов на сумму более $21 млрд, обеспеченных коммерческими ипотечными ценными бумагами.

Экономика также продемонстрировала другие признаки проблем с заёмщиками. Согласно данным ФРС, уровень просрочки по всем кредитам в коммерческих банках стабильно рос на протяжении большей части последних двух лет. Этим летом число банкротств в США взлетело до самого высокого уровня за последние пять лет.

Новые кредиты, предложенные китайскими Банками в октябре, сократились по сравнению с предыдущим месяцем, сигнализируя о том, что домохозяйства и компании в Китае с осторожностью берут на себя долги во время вялой экономической активности и напряженности в глобальной торговле.

Банки выдали новых кредитов на 220 млрд юаней, или примерно $30,9 млрд, в прошлом месяце, по сравнению с 1,29 трлн юаней в сентябре, согласно данным Народного банка Китая, процитированным Reuters. Аналитики ожидали, что эта цифра составит 500 млрд юаней после того, как ослабнет влияние сезонных факторов, сообщает Reuters.

Аналитики предположили, что усилия правительства Китая по развертыванию финансовых инструментов, основанных на политике, на сумму 500 млрд юаней еще не привели к росту инвестиций, в то время как недавнее торговое перемирие между Пекином и США рассматривается как предоставляющее лишь незначительный подъем второй по величине экономике мира.

Сдержанные потребительские расходы и затяжной кризис в сфере недвижимости в последние годы оказывают давление на экономику Китая, вызывая призывы к китайским официальным лицам принять меры поддержки.

В заметке аналитики BofA отметили, что Народный банк Китая заявил, что коммерческие Банки увеличивают покупку облигаций, а не расширяют кредитование, добавив, что центральный банк “все чаще прибегает к перекредитованию для распределения базовых денег”.

“Это может искажать денежные агрегаты и может объяснить […] более слабый рост M2 и более высокий M1”, — написали они.

Денежная масса M1 включает в себя наиболее ликвидные формы денег, такие как физическая валюта и депозиты на текущих счетах. M2 — это более широкий показатель, который включает в себя все M1 плюс менее ликвидные активы, такие как сберегательные депозиты, срочные депозиты и фонды денежного рынка.

Аналитики BofA утверждали, что денежные агрегаты Китая “подают тревожные сигналы”, которые перекликаются с “прошлыми эпизодами избыточной ликвидности и слабой денежно-кредитной трансмиссии”, в том числе после финансового кризиса 2008 года и во время строгих ограничений, связанных с пандемией COVID-19.

“Домохозяйства и корпорации накапливают средства на депозитах до востребования, в то время как создание кредитов и срочные депозиты тормозятся на фоне опасений дезинфляции”, — сказали они.

По мнению аналитиков, для акций рост M1 по отношению к M2 коррелирует с оттоком капитала, что свидетельствует о том, что внутренняя китайская ликвидность ищет оффшорные рисковые активы в Гонконге. Они отметили, что в июле отток портфельных инвестиций достиг рекордных $58 млрд.

(Reuters внесло свой вклад в составление отчета.)

Фьючерсы, связанные с основными фондовыми индексами США, снижаются после худшего дня для акций за более чем месяц в предыдущей сессии. Applied Materials отмечает, что расходы на оборудование для производства чипов в Китае, как ожидается, упадут в следующем году, поскольку ее доступ к этому ключевому региону ограничен правилами экспортного контроля США. СМИ сообщают, что число заявок на пособие по безработице в США на прошлой неделе снизилось, в то время как общее неприятие риска привело к падению Bitcoin ниже $100 000$.

1. Падение фьючерсов

Американские фьючерсы в пятницу указали на снижение, предполагая продолжение падения фондовых рынков после того, как акции упали до худшего дня с 10 октября.

К 07:49 МСК фьючерсный контракт на Dow упал на 69 пунктов, или на 0,2%, фьючерсы на S&P 500 снизились на 17 пунктов, или на 0,3%, а фьючерсы на Nasdaq 100 упали на 104 пункта, или на 0,4%.

Основные индексы упали в четверг, поскольку импульс от прекращения работы правительства США в начале этой недели ослаб. На его место появился целый ряд новых опасений, подрывающих настроения инвесторов, включая опасения по поводу устойчивости заоблачных оценок технологического сектора. Связанные с искусственным интеллектом фавориты, такие как Nvidia и Broadcom, упали, а группа облачных технологий Oracle, в частности, потеряла более трети своей стоимости после сентябрьского скачка.

«Акции резко упали из-за продолжающейся резни в технологическом секторе, поскольку инвесторы начинают отказываться от идеи ралли в конце года», — отметили аналитики Vital Knowledge в своей заметке.

Опасения также возникли по поводу того, решит ли разделенная Федеральная резервная система в конечном итоге снова снизить процентные ставки на своем предстоящем заседании по денежно-кредитной политике в декабре. Исход встречи стал еще более неясным из-за нехватки экономических данных во время рекордно продолжительной приостановки работы федерального правительства, и чиновники Белого дома намекнули, что публикация ключевых отложенных октябрьских данных по занятости может быть усеченной.

2. Applied Materials предупреждает об ослаблении расходов Китая

Акции Applied Materials упали на расширенных торгах после того, как компания предупредила, что расходы на оборудование для производства чипов в Китае, как ожидается, упадут в следующем году из-за ужесточения экспортного контроля США.

Applied Materials сообщила, что около $110 миллионов товаров не были отгружены в течение четвертого финансового квартала из-за ограничений, которые позже были приостановлены после очной встречи президента США Дональда Трампа и председателя КНР Си Цзиньпина в прошлом месяце.

Комментарии прозвучали после того, как фирма отметила, что ее выручка в 2026 финансовом году столкнется с ударом в размере $600 миллионов из-за расширения ограничений США на экспорт передового оборудования для производства чипов в Китай.

Тем не менее, Applied Materials отметила, что рост деловых расходов на ИИ, вероятно, приведет к увеличению продаж ее полупроводникового оборудования во второй половине следующего года.

Несмотря на падение после закрытия торгов, акции выросли примерно на 36% в 2025 году.

3. Число заявок на пособие по безработице в США на прошлой неделе снизилось — отчеты

Согласно сообщениям СМИ, основанным на данных штатов, число заявок на пособие по безработице в США на прошлой неделе снизилось, хотя это снижение не было сочтено достаточно большим, чтобы поддержать аргументы в пользу снижения ставки ФРС в декабре.

По одному из расчетов Haver Analytics, на который ссылается Reuters, число первичных заявок на получение государственных пособий по безработице упало до 227 543 с учетом сезонных колебаний за неделю, закончившуюся 8 ноября. На предыдущей неделе эта цифра составляла 228 899.

Reuters сообщило, что эта цифра примерно соответствовала оценкам, представленным аналитиками JPMorgan, Goldman Sachs и Nationwide.

В отдельном подсчете Bloomberg News число заявок составило около 226 000.

Еженедельные отчеты обычно публикуются Бюро статистики труда, но они не публиковались во время отключения данных, вызванного более чем 40-дневной приостановкой работы правительства.

ФРС снизила процентные ставки на 25 базисных пунктов на двух предыдущих заседаниях в октябре и сентябре в рамках попытки поддержать замедляющийся рынок труда США. Но, отчасти из-за нехватки данных, вероятность того, что центральный банк объявит об очередном сокращении в следующем месяце, составляет примерно 50 на 50, как показал инструмент FedWatch от CME.

4. Bitcoin упал ниже $100 000$

Bitcoin упал ниже желанного уровня в $100 000$ в пятницу, отслеживая более широкое снижение на рынках, ориентированных на риск, поскольку настроения были подорваны неопределенностью в отношении ставок ФРС и новой распродажей технологических акций.

Крупнейшая в мире криптовалюта должна была упасть третью неделю подряд, поскольку некогда надежные потоки из крупных инвестиционных фондов, биржевых фондов и корпоративных казначейств в цифровые активы показали признаки иссякания.

Bitcoin упал на 6,5% до $96 968,6$ к 03:34 по восточному времени, после падения до внутридневного минимума в $96 866,1$. С начала октября токен потерял в стоимости более $450 миллиардов.

5. Объем промышленного производства в Китае не оправдал ожиданий

Объем промышленного производства в Китае в октябре рос медленнее, чем ожидалось, что потенциально оказывает новое давление на Пекин с целью принятия новых мер для стимулирования экономики стоимостью $19 триллионов, пострадавшей от торговой напряженности с Соединенными Штатами.

Согласно правительственным данным, промышленное производство в октябре увеличилось на 4,9% в годовом исчислении. Этот показатель оказался ниже ожиданий в 5,5% и снизился по сравнению с ростом на 6,5% в предыдущем месяце.

Внутренний спрос также был вялым. Розничные продажи за месяц выросли на 2,9%, что немного выше ожиданий, благодаря увеличению потребительских расходов во время праздничной Золотой недели. Но это было самое слабое расширение с августа прошлого года.

В последние годы китайские производители борются с вялыми потребительскими расходами, поскольку возросшая неопределенность в отношении второй по величине экономики мира привела к тому, что местные предприятия и потребители сократили расходы.

Это, в сочетании с устойчивой дефляцией цен производителей, оказало сильное давление на производство, даже несмотря на то, что Пекин пообещал сделать больше для стимулирования роста.

Экономическая активность в Китае в начале четвертого квартала замедлилась сильнее, чем ожидалось, при этом беспрецедентное падение инвестиций и замедление роста промышленного производства усугубили негативное влияние слабого потребления, сообщает Bloomberg.

Инвестиции в основной капитал сократились на 1,7% за первые 10 месяцев года, что стало рекордным снижением согласно данным, опубликованным Национальным бюро статистики. По оценкам Bloomberg Economics, в октябре инвестиции упали на 12%, продолжив серию снижения пятый месяц подряд.

Промышленное производство выросло на 4,9% в прошлом месяце по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года, что является минимальным ростом с начала года. Средний прогноз экономистов, опрошенных Bloomberg, предполагал рост на 5,5%.

Вторая по величине экономика мира вошла в последний квартал на слабой траектории после того, как рост замедлился в течение предыдущих шести месяцев. Китай стал более уязвимым после неожиданного сокращения экспорта, которое, если оно продолжится, сделает его более подверженным замедлению внутреннего спроса.

Рынок отреагировал на разочаровывающие данные сдержанно: юань и государственные облигации торговались практически без изменений. Индекс CSI 300 снизился на 0,7% после роста на 1,2% в четверг.

Капитальные расходы на инфраструктуру практически не увеличились, а рост издержек на производство замедлился, в то время как инвестиции в недвижимость еще больше сократились.

Розничные продажи выросли на 2,9%, замедлившись пятый месяц подряд и зафиксировав самую длительную подобную серию с 2021 года. Eровень безработицы в городах немного снизился до 5,1%.

«Экономика сталкивается с рядом проблем, учитывая многочисленные нестабильные и неопределенные факторы внешней среды, а также довольно большое давление на экономическую реструктуризацию внутри страны», — отметили власти.

Внутренний спрос повсеместно снижается, а сокращение инвестиций усугубляет последствия снижения потребительской уверенности. Это затрудняет решение проблем торговых партнёров, связанных с наплывом китайского экспорта, который оказывает давление на местную промышленность.

Под давлением слабого потребительского и делового доверия спрос на заёмные средства не увеличился, а объёмы новых займов и рост кредитования в октябре оказались ниже прогнозов. Даже предоставление финансирования в размере 500 млрд юаней в рамках нового инструмента финансирования политики Китая пока, по всей видимости, не оказало существенного влияния на рост инвестиций.

Frankmedia – Режим инфляционного таргетирования, который десятилетиями считался универсальным инструментом стабилизации цен, в период глобального инфляционного шока 2022 года не обеспечил преимуществ. Такие выводы содержатся в докладе Международного валютного фонда «Как справлялись с инфляцией в 2022 году: сравнительный анализ центральных банков, проводящих и не проводящих инфляционное таргетирование», сообщают «Ведомости». На документ обратил внимание директор Центрального экономико-математического института РАН Альберт Бахтизин, который назвал его новой вехой в эволюции монетарной доктрины.

Расчеты МВФ показали, что, несмотря на решительное и раннее повышение процентных ставок, центральные банки с режимом инфляционного таргетирования не добились статистически значимо лучших показателей, чем их коллеги без таргета. Авторы исследования проанализировали данные по 70 странам, в 33 из которых центральные банки придерживались таргетирования, а в 37 — нет. Россия была отнесена к странам с наиболее жесткой политикой ЦБ наравне с Японией, Индонезией, Чехией, Канадой, Израилем, Исландией и рядом других стран.

Во время инфляционного эпизода, вызванного не перегревом спроса, а внешними потрясениями — такими как война, волатильность энергоносителей, сбои в логистике — усилия центральных банков с политикой таргетирования не привели к ощутимым результатам по сравнению с другими регуляторами, указывают эксперты МВФ.

Подсчеты фонда показывают, что как в странах с таргетированием, так и в странах без него инфляция в 2022 году составила в среднем 9%, не выходя за пределы статистической значимости. Авторы делают вывод, что современная инфляция все чаще становится итогом не повышенного спроса, а ухудшения предложения, и в этом случае признанная модель, разработанная под инфляцию спроса, хуже проявляет себя.

Когда рост цен вызван внешними факторами, домохозяйства и компании с меньшей вероятностью ожидают, что денежно-кредитная политика приведет к быстрому снижению инфляции, пишут эксперты МВФ. Доверие к центробанку зависит не столько от заявлений, сколько от быстрого сдерживания реальной инфляции, отмечают в фонде.

Списывать со счетов инфляционное таргетирование насовсем в МВФ не собираются. В организации утверждают, что оно может быть полезно, особенно в странах, склонных к дисбалансу спроса, и там, где доверие к центробанку только формируется. Но в современных реалиях от регуляторов требуется более гибкий подход, указывают докладчики.

Период стабильности в торговле сменяется периодом структурных проблем в цепочках поставок, подчеркивают в МВФ, намекая на последние события, связанные с тарифными войнами. В нынешней ситуации политика инфляционного таргетирования рискует не оправдать себя, как и в 2022 году. Этому способствуют не только противоречия между Китаем и США, но и напряженность на Ближнем Востоке и усиливающийся экономический национализм, говорится в докладе.

В 2024 году к подобным выводам пришли эксперты Банка международных расчетов в научном докладе «Целевые правила Тейлора: некоторые доказательства и теория». Тогда экономисты утверждали, что денежно-кредитная политика не должна быть слишком жесткой, если инфляция обусловлена ограниченным предложением, а не ростом спроса. Эксперты предлагали ввести новое понятие — целевое правило Тейлора, основанное на доктрине Федеральной резервной системы, которая призывает к более мягкой политике, когда инфляция обусловлена факторами предложения.

Эпоха догматического инфляционного таргетирования подошла к пределу своих возможностей, констатирует Бахтизин. Выросшие цены на энергию, разрывы цепочек поставок, военные конфликты показали, что примитивные механические модели теряют управляемость и не спасают от экономической турбулентности, отмечает он.

Банк России перешел к политике таргетирования в 2015 году. В качестве целевого показателя был выбран индекс потребительских цен на уровне 4%. Руководство ЦБ не раз заявляло, что пока не считает нужным менять таргет по инфляции.

В России также следует проявить гибкость в отношении процентной ставки, считает Бахтизин. По расчетам ЦЭМИ РАН, оптимальной процентной ставкой для России был бы показатель в 9—10%. К такому уровню можно было прийти в течение шести—восьми месяцев, а затем ставку можно было бы снизить до 4—5%. В институте считают, что это позволило бы за счет наращивания производства снизить инфляцию. Если ставка выше 5—6%, то издержки большинства предприятий по кредитам превышают среднюю норму рентабельности в промышленности, фактически блокируя расширение производства и снижая потенциал импортозамещения, отмечает Бахтизин.

Расчеты ЦЭМИ РАН также показали, что снижение ставки на 1 процентный пункт добавляет около 0,3% к ВВП и практически не повышает инфляцию. Это означает, что мягкая монетарная политика не несет инфляционных рисков, если сопровождается ростом предложения товаров и инвестиций, подытожил Бахтизин.